分析人士：美国控制通胀进入后半程最艰难时期

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美国上周公布多项经济数据，表明美国控制通胀进入后半程最艰难的时期，其中，7月CPI同比上涨3.2%，涨幅略高于6月的3%；7月PPI同比上涨0.8%，超出市场预期。

具体来看，8月10日公布的美国7月CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期，但核心CPI符合预期。美国CPI同比贡献结构中，能源分项较6月上升0.4个百分点，耐用品、核心非耐用品贡献均较上月回落0.1个百分点，但核心服务贡献持平6月。中州期货金国强表示，美国7月通胀数据没有高于预期，核心CPI继续小幅下行，均显示美国通胀正在缓慢回落趋势中，这一点至少证明额外的紧缩没有必要。

“从7月美国公布的CPI来看，通胀回落势头放缓，但未来通胀回落至2%均值的目标任务依旧很艰巨。美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，而剔除波动更大的食品和能源后，7月核心CPI同比上涨4.7%，略微低于6月的4.8%。值得注意的是，美联储官员密切关注的核心服务通胀指标7月再次加速，同比上涨4.1%，6月涨幅为4%，当时创下了18个月低点。环比来看，住房是整体CPI增长的最大贡献项，占增长的90%以上，机动车辆保险价格也有所贡献。因此，除非美国住房市场继续大幅降温，不然通胀回落还是很缓慢。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示。

此外，7月初申请失业金人数上升2.1万人至24.8万人，高于市场预期的23万人。金国强表示，新增非农韧性叠加放缓，就业供需缺口收窄、雇佣成本指数下行反映美国就业市场正处于逐步降温过程中。但是失业率数据维持低位、7月薪资增速环比回升又显示其就业市场韧性犹在，这一点对居民实际收入、消费支出及通胀均形成支撑，也对应着美联储高利率持续一段时间的必要性。

“历史表明，通胀是顽固的，例如20世纪70年代滞胀期，高通胀持续超过了10年。因此，一旦通胀上升，其持续时间可能会比预期更长，所以不要指望美联储会很早宣布‘任务完成’。”程小勇说，8月10日美国7月CPI数据公布之后，市场对于美联储加息预期略有升温，对美联储政策敏感的2年期美债收益率在8月11日升至4.89%，8月8日该指标一度下滑至4.74%。

在金国强看来，上周美国通胀数据公布后一段时间内，市场走势显示通胀虽然小幅回升，但低于预期且核心CPI下行，因此市场预期美联储年内加息路径出现分歧。

“从本轮美联储加息周期来看，非常明显的是‘数据依赖’加息。从近期通胀、非农来看，货币政策额外收紧概率较小。目前美国是‘通胀缓慢下降+经济强’的局面，对应就是可能不需要这么高的加息终点，但一定会high for longer的加息进程。从最新的CME FEDWATCH TOOL来看，9月加息大概率停止，但仍存一定的博弈空间，我们预计四季度进入加息的终结期，降息最快要到2024年一季度末二季度初。市场进入加息末期阶段后，能明显感觉到预期差的空间越来越小，美联储官员的讲话对市场预期和价格的影响也越来越小。当前至9月会议期间，仍有一次CPI/PCE、非农报告、二季度GDP修正值公布，这些数据也将为美联储及市场提供更多指引。”金国强表示。

“总体来看，市场预计美联储不会加息，但也不会很快降息，因通胀回落还很缓慢，降息的触发条件是就业市场出现明显恶化，当前美联储高利率还将保持较长时间。”程小勇说。